本周行情回顾：

　　2025年3月31日-2025年4月3日，上证指数跌0.28%，报3342.01点。创业板指跌2.95%，报2065.40点。深证成指跌2.28%，报10365.73点。养殖业指数涨3.87%，跑赢上证指数4.15%。前五大上涨个股分别为回盛生物（300871）、永顺生物、金河生物（002688）、湘佳股份（002982）、晓鸣股份（300967）。

　　本周机构观点：

　　**招商证券本周观点**：

　　2月产业端供给压力缓于预期以及标肥价差引导产业供给后置，猪价季节性走弱、但整体强于市场预期。行业仍处产能释放期，而上半年猪肉消费疲软，预计猪价整体承压，母猪产能或维持弱去化趋势。考虑到25年生猪供给增幅有限，行业成本方差较大，优质猪企或仍可实现可观利润，持续修复资产负债表。重点推荐牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等，建议关注神农集团（605296）、东瑞股份（001201）等。

　　猪价季节性回落，母猪产能环比微增。猪价方面，猪肉消费步入淡季，猪价呈现季节性走弱趋势，但节后产业端供给压力缓于预期以及标肥价差引导产业供给后置，2月猪价整体强于市场预期。此外，豆粕、玉米等饲料原料价格上涨明显，带动饲料价格反弹，生猪养殖盈利边际有所收窄。产能方面，当前行业仍有微利，而集团猪企仍在持续提升产能利用率以降低养殖成本，产业端对后市猪价预期较为谨慎、补栏积极性偏弱，根据农业农村部&国家统计局数据，2月全国能繁母猪产能环比微增0.1%，预计中期维度来看，母猪产能或整体维持弱去化趋势。

　　出栏同比明显增长，出栏体重小幅提升。从出栏量上看，2025年2月，14家上市猪企合计出栏生猪732万头，同比+36%、环比-11%，整体仍处产能释放期。12家上市猪企出栏量同比实现正增长，其中正邦科技（002157）、中粮家佳康、神农集团、东瑞股份出栏量同比增幅均超100%，分别为104%、161%、115%、120%。从出栏结构上看，2025年2月，6家上市猪企合计出栏仔猪57.1万头，同比+70%、环比+5.8%，占生猪出栏量比重下降3.3个百分点至31%，主要原因或在于仔猪补栏旺季提振需求，仔猪价格整体偏强，刺激猪企加大仔猪销量以提前锁定利润。从出栏体重上看，2025年2月，受标肥价差影响，主要上市猪企出栏体重小幅增加。其中，温氏股份商品猪出栏均重121kg，环比+1.4%；正邦科技商品猪出栏均重132kg，环比+1.7%。

　　投资建议。2月，猪肉消费步入淡季，但产业端供给压力缓于预期以及标肥价差引导产业供给后置，猪价季节性走弱、但整体强于市场预期，同时饲料原料价格上涨，行业养殖盈利有所收窄。展望后市，集团场仍处产能释放期，标肥价差或季节性回落，生猪供给端压力仍在，而上半年为传统的猪肉消费淡季，预计猪价整体承压，母猪产能有望维持弱去化趋势。同时，24年母猪产能增长缓慢，对应25年生猪供给增幅有限，行业成本方差仍较大，优质猪企有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表。估值方面，对应2025年出栏量，主要上市猪企头均市值已回落至历史底部水平，优质猪企配置价值凸显。标的选择方面，我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、东瑞股份等。

　　风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。

　　行业新闻摘要：

　　1：生态养殖模式为养殖业带来百亿产业链发展机遇。

　　2：美国部分消费者因成本上升停止购买鸡蛋，反映出养殖业面临的经济压力。

　　3：养猪业走出国门，显示出中国养殖业的国际化发展趋势。

　　4：科技助农通过AI大模型赋能养殖业，促进普通鸡蛋的营养健康发展。

　　5：清明节后小龙虾将迎来大规模上市，价格有下跌趋势。

　　6：母猪批次化生产管理受到季节、品种等多因素影响，需持续优化。

　　7：农发行推出贷款支持渔业绿色转型升级，助力养殖业可持续发展。

　　8：蛋鸡养殖企业面对“蛋周期”压力，需寻找降本增效的解决方案。

　　9：深远海智能渔业养殖平台的建成将推动海洋养殖业的创新发展。

　　10：各地积极开展养殖业补贴政策，以促进行业高质量发展。

　　龙头公司动态：

　　1、牧原股份：1）湘佳股份：养殖板块上扬 猪鸡行情回暖。2）瑞普生物（300119）2024年度分配预案：拟10派3元。3）绩优股批量派发红包，A500成份股累计官宣分红金额超5000亿元，近7成实现营收同比增长。

　　2、温氏股份：1）温氏股份：累计回购公司股份34257600股。2）温氏股份2030年到期美元债势创逾1年最大涨幅。3）温氏股份3月31日大宗交易成交2908.98万元。

　　3、圣农发展（002299）：1）圣农发展拟11.26亿元收购太阳谷54%股权；石头科技2024年净利润同比减少3.64%。

　　行业涨跌幅：

日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-03-171.20%0.19 25-03-18-0.28%0.11 25-03-19-0.62%-0.10 25-03-201.41%-0.51 25-03-210.37%-1.29 25-03-24-1.53%0.15 25-03-251.80%-0.00 25-03-263.72%-0.04 25-03-270.17%0.15 25-03-28-0.68%-0.67 25-03-31-1.85%-0.46 25-04-011.85%0.38 25-04-02-0.37%0.05 25-04-034.58%-0.24%

　　行业指数估值：

日期市盈率2024-12-3119.352023-12-295.56

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅牧原股份-0.75%7.69%-11.11%温氏股份-0.47%4.47%-12.06%正邦科技0.00%0.00%-0.70%圣农发展4.59.08%-3.32%立华股份1.66%8.09%-7.66%神农集团0.64.09%-22.03%益生股份0.00.64%-9.36%巨星农牧-1.06.93%-42.92%京基智农4.34%.88%4.40%瑞普生物3.38.38 .67%生物股份0.14%4.43%-22.59%新五丰-3.51%0.83%-38.93%科前生物2.03%9.23%-17.05%罗牛山-1.12%0.32.87%中牧股份0.73%8.66%-29.81%ST天邦0.33.90%-13.51%回盛生物66.62!3.532.15%仙坛股份0.99%8.10%-4.66%华英农业-0.41%-5.51.65%金河生物13.145.31S.09%